기초적 분석(Fundamental Analysis)이란?
기초적 분석은 일반적으로 투자자나 거래전문가가 자산이나 비즈니스의 내재 가치를 평가하기 위해 사용하는 방법입니다. 이를 통해 내외부 요소를 엄밀하게 검토하여 해당 자산 또는 비즈니스가 과대 평가 또는 과소 평가 되었는지 정확하게 평가하고 결정합니다. 기초적 분석을 통해 도출된 결론은 보다 좋은 수익 가능성을 올리기 위한 전략 수립에 있어 많은 도움이 됩니다.
예를 들어 어떠한 기업에 대해 관심을 갖고 평가해보고자 한다면, 우선적으로 기업의 이익, 대차대조표, 재무제표, 현금 흐름 등을 살펴보며 재정적 건전성을 파악합니다. 더불어 조금 더 시야를 넓힌다면 기업의 경쟁환경, 기업의 통계적 목표, 신규사업 등으로의 확장 여부 등 현재 기업이 경쟁하고 있는 시장과 산업을 살펴볼 필요가 있습니다. 더 나아가 시야를 넓힌다면 금리나 인플레이션 등과 같은 거시경제 요소들까지 고려할 수 있습니다. 이와 같은 방법이 바로 상향식 접근으로, 관심있는 기업에서 시작, 더 큰 경제환경 속에서 기업의 위치를 이해하기 위해 차근차근 짚어 올라가는 방법입니다. 하지만 반대로 큰 그림을 먼저 살펴보며 사안들을 좁혀 나가는 하향식 접근 방식을 택할 수도 있습니다.
이러한 형태의 분석에 대한 최종적 목표는 기대 주가를 산출하고, 이를 현재 가격과 비교하여 의사결정에 도움이 될 수 있는 평가업무를 수행하는 것입니다. 기대 주가가 현재 가격보다 높다면 현재 과소평가되었다고 추정할 수 있으며, 기대 주가가 시장의 가격보다 낮다면 과대평가된 것으로 간주할 수 있습니다. 이러한 분석에 기반한 데이터를 통해 특정 기업의 주식을 매수 또는 매도할지를 결정할 수 있습니다.
기초적 분석(Fundamental Analysis, FA)과 기술적 분석(Technological Analysis, TA)
가상자산이나 외환, 주식 시장 등에 새롭게 입문하는 투자자들 경우 종종 평가를 위해 어떠한 접근법을 택해야 할지 혼란스러워합니다. 사실 기초적 분석(FA)과 기술적 분석(TA)은 분석대상의 요소가 다를뿐 아니라 상당히 다른 방법론에 기초하고 있어 엄연하게 대조가 되지만, 두 가지 방식 모두 거래와 관련한 데이터를 제공하고 있습니다. 그런 부분을 감안한다면, 각 분석 방법에 어떤 장점이 있는지 파악하는 것이 보다 스마트한 접근이 아닐까 생각됩니다.
기술적 분석의 경우 과거 가격 추세와 양적 데이터를 기반으로 미래 가격 움직임을 예측할 수 있다고 생각합니다. 외부 요소를 연구하기보다는 가격 차트, 패턴, 시장 추세에 집중하고자 하며, 이상적인 거래 진입 및 종료 시점을 찾는 것을 목표로 합니다. 반면 효율적 시장 가설(efficient market hypothesis, EMH)의 지지자들 경우 기술적 분석(TA)을 통해 지속적으로 시장에서 좋은 성과를 내는 것은 불가능하다고 주장합니다. 이 이론에서 금융 시장은 이미 자산과 관련해 알려진 모든 정보를 반영하기 때문에 합리적이며 이미 과거 데이터를 고려한다는 것입니다.
결과적으로 두 가지의 접근 모두 서로 다른 부분에 대해 가치 있는 인사이트를 제공하기 때문에, 객관적으로 더 나은 전략을 선택하긴 쉽지 않습니다. 어떤 이들은 특정 거래 스타일에 더 잘 적응하며, 실제적으로 많은 투자자나 거래전문가들은 더 큰 그림을 보기 위해 이들을 조합하여 사용합니다.
기초적 분석의 인기 지표
기초적 분석에서 캔들스틱, MACD, RSI가 아닌 다른 기초적 분석 전용 지표들을 사용하여 필요로 하는 인사이트를 얻을 수 있습니다.
주당순이익(Earnings per share, EPS) 비율
주당순이익은 일반적으로 회사의 수익성을 측정하는 방법으로 잘 알려져 있으며, 각 발행 주식에서 발생한 수익을 보여줍니다. 주당순이익 계산 공식은 아래와 같습니다.
(순이익 - 우선주 배당) / 주식 수
예를 들어, A라는 회사가 배당금 지급 없이, 10억원의 이익을 냈다고 가정해보겠습니다. 만약 20만 주가 발행되었다면, 주당순이익이 5천원이 됩니다. 이와 같은 수치는 잠재적인 투자에 대한 인사이트를 제공할 수 있습니다. 주당순이익이 높은 기업일수록 투자자들의 선호도는 높아지게 됩니다.
일부에선 희석주당순이익(Diluted EPS)을 선호하는데, 이는 전체 주식 수를 증가시킬 수도 있는 요소도 고려하기 때문입니다. 예를 들어, 임직원들이 스톡 옵션을 통해 회사의 주식을 구매할 수 있는 선택권을 갖게 되는 경우, 보통 순이익을 분배하기 위해 더 많은 수의 주식을 제공하게 됨으로 희석주당순이익이 주당순이익에 비해 낮을 것으로 예상할 수 있습니다.
다른 모든 지표와 마찬가지로, 주당순이익 지표가 미래의 투자 가치를 측정하는 유일한 방법으로 사용해서는 안되며 다른 지표들과 함께 평가척도로 사용될 때 유용합니다.
주가수익(Price-to-earnings, P/E) 비율
주가수익 비율(P/E 비율)은 주가를 주당순이익과 비교하여 기업의 가치를 측정하며 아래와 같은 공식으로 계산됩니다.
주가 / 주당순이익
주가순이익이 5천원이었던 A기업을 다시 한 번 예로 들어보면, 각 주식이 1만원에 거래된다면, 이를 통해 주가수익 비율은 2라는 것을 알 수 있습니다. 주가수익 비율의 경우 많은 이들이 주식 가치가 과대 평가(비율이 높다면) 또는 과소 평가(비율이 낮다면) 되었는지 판단하는데 사용합니다. 유사업종의 경쟁 기업의 주가수익 비율과 비교하여 해당 수치를 고려하는 것이 좋습니다만, 이러한 원칙 또한 언제나 정답은 아니며, 기타 정량적 및 정성적 분석 기법과 함께 사용할 때 가장 효과적입니다.
주가순자산(Price-to-book, P/B) 비율
주가순자산(또는 주가수익, P/B) 비율은 투자자들이 기업의 순자산을 평가하는 방법입니다. 순자산은 기업의 재정 보고서에 따른 기업 가치로, 보통 자산에서 부채를 뺀 수치로 나타냅니다. 주가순자산 비율 계산 공식은 아래와 같습니다.
주당 가격 / 주당순자산
A기업의 예시를 다시 한 번 살펴보자면, A기업의 순 자산이 5억원이라고 가정하고 각 주는 1만원에 거래되고 있으며, 20만 주가 존재합니다. 주당 순자산 경우 5억원을 20만으로 나눈 2,500원이 됩니다. 이를 주가순자산 공식에 대입해보면 1만원을 2500원으로 나누게 되어 주가순자산 비율이 4임을 알 수 있습니다. 이는 실제 가치보다 네 배의 가격으로 현재 주식이 거래되고 있음을 의미하는 것으로, 미래 엄청난 성장가치를 기대하며 시장이 기업을 과대 평가하고 있을 가능성을 제시해줍니다. 반대로 비율이 1보다 낮은 경우, 현재 시장이 인식하는 것보다 실제 기업 가치가 크다는 것을 제시합니다. 다만, 주가순자산 비율의 한계는 이것이 일반적으로 유형 자산을 기반으로 한 사업이 주를 이루는 기업에 대한 평가에 더 적합하다는 것입니다.
주가수익성장(Price/earnings-to-growth, PEG) 비율
주가수익성장(PEG) 비율은 주가수익 비율에서 범위를 확대하여 성장률까지 고려한 수치이며 아래의 공식을 따릅니다.
주가수익 비율 / 수익성장 비율
수익 증가율은 특정 기간 동안 회사의 예상 수익 증가율을 추정하는 것으로, 백분율로 표시합니다. 앞서 언급한 A기업의 향후 5년간 평균 성장률이 10%에 이를 것으로 예상해본다면, 앞의 사례에서의 주가수익 비율 2을 10으로 나눈 0.2라는 비율을 얻게 됩니다.
이 비율은 미래 성장을 고려했을 때, 해당기업이 상당히 저평가되어 있어 투자하기 매력적인 기업임을 암시합니다. 일반적으로, 1보다 낮은 비율의 기업들은 보통 저평가되어 있는 것으로 보며 1보다 높은 비율은 고평가된 것일 수 있습니다. 많은 이들이 주가수익성장 비율을 주가수익 비율보다 선호하는데, 이는 수익 성장률 등과 같은 주가수익 비율에는 빠져 있는 중요한 변수들을 고려하기 때문입니다.
기초적### 분석과### 가상자산
아쉽게도 앞서 언급한 측정방법들을 가상자산에서 적용하는 것은 적절해보이지 않습니다.이를 대신하여 프로젝트의 생존력과 실행 가능성을 평가하기 위한 다른 요소들을 고려해볼 수 있습니다. 다음은 가상자산 거래전문가나 투자자들이 사용하는 대표적 지표들입니다.
네트워크 가치 트랜잭션(Network value-to-transactions, NVT) 비율
가상자산 시장에서 종종 주가수익(P/E) 비율과 같은 개념으로 취급되는 네트워크 가치 트랜잭션 비율은, 빠르게 가상자산에 대한 기초적 평가의 주된 요소로 자리매김하고 있습니다. NVT 비율은 다음과 같은 공식을 통해 계산할 수 있습니다.
네트워크 가치 / 일간 트랜잭션 볼륨
네트워크 가치 트랜잭션(NVT)은 특정 네트워크가 보유하고 있는 가치를 트랜잭션 가치에 기초에 해석하려는 시도입니다. 예를 들어 각각 시가 총액 1백만 달러의 코인A와 코인B 프로젝트가 있다고 가정하고, 코인A의 일간 트랜잭션볼륨은 5만 달러인 반면, 코인B의 일간 트랜잭션볼륨은 1만 달러입니다. 이러한 수치를 기초로 한 코인A의 네트워크 가치 트랜잭션 비율(NVT)은 20이며, 코인B의 NVT는 100입니다.
일반적으로 더 낮은 네트워크 가치 트랜잭션(NVT) 비율의 자산이 과소 평가된 것으로 간주되며, 더 높은 비율을 가진 것이 과대 평가된 것으로 간주하기 때문에 이를 고려해봤을때 코인A가 코인B에 비해 저평가되었음을 암시합니다.
활성 주소
일부 경우 네트워크 활성 주소 수를 통해 네트워크 사용량을 측정합니다. 측정이 조작될 수 있는 만큼 이 수치 단독으만으로는 신뢰할 수 없는 지표이긴 하나, 네트워크 활동 정보를 보여주며 특정 가상자산의 진정한 가치 평가에 활용할 수 있습니다.
마이닝 가격 손익 분기 (Price-to-mining-breakeven) 비율
마이닝 가격 손익 분기 비율은 네트워크 참여자의 작업 증명을 통해 마이닝된 코인의 가치를 측정하는 방법입니다. 이는 마이닝 과정에 들어가는 전기세와 하드웨어 비용을 고려합니다.
코인 시장 가격 / 코인 마이닝 비용
마이닝 가격 손익 분기 비율은 현 블록체인 네트워크 상황에 대해 많은 것을 보여줄 수 있습니다. 손익 분기점은 코인의 마이닝 비용을 의미합니다. 예를 들어, 손익 분기점이 1만 달러라고 하는 것은 마이너가 새로운 코인을 마이닝하는데 평균적으로 1만 달러의 비용을 소비한다는 뜻입니다.
예를 들어, 현재 코인A와 코인B가 각각 5천 달러, 2만 달러에 거래되고 있으며 두 코인 모두 손익 분기점이 1만 달러라고 가정해보겠습니다. 코인A의 마이닝 가격 손익 분기 비율은 0.5이며, 코인B는 2이 됩니다. 비율이 1보다 낮다는 것은 코인 마이닝을 통해 손해를 본다는 것을 의미합니다.
물론 인센티브 영향으로 시간이 지남에 따라 해당 비율이 1을 향해 갈 수 있습니다만, 코인 A의 가격이 오르지 않는 이상 손해를 보며 마이닝을 하는 이들은 네트워크를 떠나게 될 것입니다. 코인B는 매력적인 보상을 제공하기 때문에, 더 이상 수익이 나지 않게 될 때까지 더 많은 마이너들이 혜택을 누리기 위해 이에 참여할 것으로 예상할 수 있습니다. 일부 지표의 효과에 대한 논란의 여지도 있으나, 가상자산의 전반적인 평가에 반영할 수 있는 채굴 경제학에 대한 아이디어를 제공한다는 차원에서 유효합니다.
백서, 팀, 로드맵
다소 오래된 방식이긴 하나, 가장 인기있는 가상자산 및 토큰의 가치를 확립하는 가장 잘 알려진 방법에는 프로젝트에 대해 리서치를 진행하는 것입니다. 무엇보다 백서를 통해 프로젝트의 목표, 활용 사례 및 기술을 이해할 수 있으며, 팀원들의 활동 내역을 통해 제품을 생산하고 확장해 갈 수 있는 능력과 역량을 가늠해 볼 수 있습니다. 로드맵 역시 프로젝트가 제대로 진행되고 있는지 파악할 수 있다는 점에서 프로젝트가 과연 목표하는 지점에 도달할 수 있는지 그 가능성을 판단하기 위한 부가적 리서치 자료로 활용될 수 있습니다.
기초적 분석의 장단점
미래 자산의 가격을 예측하는 방법으로서, 기초적 분석은 차별적 장점을 제공합니다. 가장 큰 장점으로는 무엇보다 가장 중요한 트렌드를 확인하고 필요한 결정을 할 수 있다는 것입니다.
하지만 많은 투자자들로 하여금 기초적 분석의 이용을 기피하게 만드는 요소들도 함께 존재합니다.무엇보다 트레이딩에 기초적 분석을 이용하는 경우 가상자산 세계에서 벌어지고 있는 너무도 많은 정보들을 지속적으로 수집하고 파악할 것으로 요구합니다. 반면 이러한 노력에 반해 수집된 정보들의 대부분이 쓸모없는 경우가 많다는 지적이 가상자산 시장에서 기초적 분석 이용에 대한 약점이라 할 수 있습니다.
또한 같은 뉴스가 일반적인 상황이나 다른 요소들에 따라 전혀 다른 결과로 이끈다는 점 역시 지적되고 있습니다. 어떤 사건이나 계기에 대한 가상자산 시장의 반응이 다음 번 똑같은 상황에서 같은 반응이 나타날 것이라는 보증이 어렵습니다.
또한, 기초적 분석을 이용할 경우 특정 시장의 상황에 대한 틀린 해석을 내놓을 위험이 있습니다. 예를 들어 어떤 이벤트로 인해 특정 가상자산의 가치가 올라갈 것이라고 추정하지만 현실에선 가격의 변동이 없거나 떨어지는 경우입니다.